數(shù)字化浪潮席卷全球，加快了傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，信息化、數(shù)字化、智能化成為企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。在第三方支付行業(yè)，憑借同時(shí)連接B端商戶和C端消費(fèi)者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，積累海量交易數(shù)據(jù)，成為支付機(jī)構(gòu)發(fā)展綜合服務(wù)、拓展新市場(chǎng)、進(jìn)入新區(qū)域的入口和重基礎(chǔ)設(shè)施。

　　東興證券近日發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著行業(yè)滲透率的提高及行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管的常態(tài)化，第三方支付產(chǎn)業(yè)正逐漸告別野蠻增長(zhǎng)，走向精耕細(xì)作。

　　我國(guó)第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，商業(yè)銀行、清算機(jī)構(gòu)、第三方支付機(jī)構(gòu)、商戶、用戶和支付機(jī)構(gòu)服務(wù)商協(xié)同運(yùn)行。而在B端，市場(chǎng)潛力巨大，主要服務(wù)包括行業(yè)解決方案和增值服務(wù)。

　　未來(lái)，支付機(jī)構(gòu)能否以金融科技賦能，實(shí)現(xiàn)商戶綜合解決方案的定制化，將成為支付競(jìng)逐B(yǎng)端的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　拉卡拉及匯付天下目前已成為深耕B端的支付公司代表，并分別于深交所及港交所完成掛牌上市。

　　據(jù)最新公布的2019年年報(bào)顯示，匯付天下的營(yíng)收為36.85億元，凈利潤(rùn)為2.43億;拉卡拉營(yíng)收為48.99億元，凈利潤(rùn)為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強(qiáng)，但匯付天下正以超40%的凈利潤(rùn)增速迎頭趕上。

　　第三方支付行業(yè)的代表性上市公司正穩(wěn)健發(fā)展，但雙方的估值卻有較大差異。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截止5月11日收盤，匯付天下的市值為28.27億港元，動(dòng)態(tài)市盈率僅為10.02，市凈率為1.21;拉卡拉市值為276.84億元，動(dòng)態(tài)市盈率為41.33，市凈率為5.43。在PE、PB兩個(gè)指標(biāo)上，拉卡拉均是匯付天下的四倍多。

　　從2019年的財(cái)報(bào)來(lái)看，匯付天下的營(yíng)收為36.85億元，凈利潤(rùn)為2.43億。而同樣在2019年，拉卡拉營(yíng)收為48.99億元，凈利潤(rùn)為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強(qiáng)，但匯付天下正以超40%的凈利潤(rùn)增速迎頭趕上。雙方可謂伯仲之間，但為何估值有四倍多的差距?

　　兩地上市，或是兩家第三方支付企業(yè)估值產(chǎn)生如此懸殊的主要因素。

　　港交所是全球資本集聚地，投資人以機(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)投資人占比高達(dá)75%以上，機(jī)構(gòu)投資者更側(cè)重基本面和估值，注重長(zhǎng)線價(jià)值投資，避免頻繁交易。A股則散戶居多，流動(dòng)性也遠(yuǎn)超港股市場(chǎng)，流動(dòng)性差異則導(dǎo)致了估值的折價(jià)。

　　此外，紅利稅、做空機(jī)制等方面的差異，使得A股市場(chǎng)更加活躍，因此A、H股溢價(jià)某種程度上客觀存在。

　　流動(dòng)性溢價(jià)固然存在，但作為業(yè)務(wù)相近且同處高速成長(zhǎng)期的兩家企業(yè)，由于市場(chǎng)偏好或投資理念的差異導(dǎo)致了估值差距，由此可見匯付天下被明顯低估。

　　東興證券進(jìn)一步指出，匯付天下以基于聚合支付的數(shù)字化解決方案服務(wù)商作為全新定位，依托“支付+SaaS”雙引擎，全面升級(jí)業(yè)務(wù)部署，面向新一輪的數(shù)字化變革的產(chǎn)業(yè)升級(jí)契機(jī)，提出并踐行數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。未來(lái)“支付+SaaS”將成為支付行業(yè)發(fā)展的突破點(diǎn)，支付機(jī)構(gòu)可通過(guò)重構(gòu)商業(yè)模式更好地賦能中小企業(yè)，共享數(shù)字化紅利。

　　華爾街著名投資銀行Jefferies則發(fā)布研究報(bào)告稱，匯付天下與SaaS供應(yīng)商的合作將會(huì)成為2020年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2020年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，SaaS收入貢獻(xiàn)將從2019年的14%增長(zhǎng)到2020年的25%。此外，Jefferies預(yù)計(jì)公司經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)也將同比增長(zhǎng)22%，與營(yíng)收增幅相當(dāng)。

　　匯付天下作為支付行業(yè)中率先啟動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，2019年SaaS服務(wù)收入同比增長(zhǎng)超10倍的業(yè)績(jī)已證明了自身實(shí)力，在行業(yè)的加速發(fā)展中，匯付天下將持續(xù)受益。

　　在SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，匯付天下將進(jìn)一步夯實(shí)基本面，加速公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)估值的理性回歸。

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