2025年5月27日，醫(yī)藥代表型企業(yè)海王生物迎來2025年的首次漲停，當(dāng)日參與資金達(dá)到1.75億元，成交量較前一個交易日有近三倍的增長，呈典型的放量沖漲態(tài)勢。

　　究其背后的原因，此前5月20日，三生制藥與輝瑞達(dá)成PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707全球權(quán)益合作的消息，不斷強(qiáng)化著市場對中國創(chuàng)新藥企技術(shù)輸出能力的信心。同時近期多家中國創(chuàng)新藥企業(yè)宣布將在5月30日至6月3日舉辦的2025年美國臨床腫瘤學(xué)會 (ASCO)年會上發(fā)布研究成果，市場對國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海及技術(shù)授權(quán)合作的預(yù)期被放大， 醫(yī)藥板塊熱度被進(jìn)一步提升，作為在抗腫瘤藥領(lǐng)域布局的海王生物，正與行業(yè)熱度形成共振。

　　資料來源：Wind

　　從區(qū)域流通商到生物科技平臺的進(jìn)化史

　　在生物醫(yī)藥行業(yè)這片充滿技術(shù)壁壘與政策護(hù)城河的戰(zhàn)場中，中國藥企正經(jīng)歷著從"仿制跟隨"到"創(chuàng)新領(lǐng)跑"的基因突變。在政策變革、技術(shù)迭代與市場洗牌中，始終保持著對行業(yè)本質(zhì)深刻理解的海王生物，已從深圳蛇口的一家初創(chuàng)企業(yè)，成長為覆蓋醫(yī)藥研發(fā)、制造、流通全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性集團(tuán)，演繹著從傳統(tǒng)藥企向生物科技平臺躍遷的資本敘事。

　　1992年成立的海王生物發(fā)展歷程，可以說是中國醫(yī)藥流通行業(yè)集約化進(jìn)程的縮影。1998年深交所的上市鐘聲，開啟了海王生物的首次進(jìn)化。公司以醫(yī)藥商業(yè)為核心，通過“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動，逐步構(gòu)建起覆蓋全國20余個省市的配送網(wǎng)絡(luò)。尤其在山東、河南等核心區(qū)域，其市占率常年位居前列，形成“區(qū)域深耕、全國聯(lián)動”的獨特優(yōu)勢，于2015年營收突破百億關(guān)口。

　　截至目前，深耕醫(yī)藥行業(yè)三十余年的海王生物，已構(gòu)建起集醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)流通于一體的“研-產(chǎn)-銷”完整產(chǎn)業(yè)鏈，成長為國內(nèi)實力雄厚的綜合性大型醫(yī)藥企業(yè)。

　　其中醫(yī)藥商業(yè)聚焦于藥品與醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，其物流倉儲和配送能力是核心競爭力。公司通過內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購的方式持續(xù)拓展醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，已建立了覆蓋全國 20 多個省份(自治區(qū)、直轄市)的龐大醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，其中公司在山東、河南地區(qū)，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋，形成了強(qiáng)有力的區(qū)域優(yōu)勢，是全國性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)中業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋面較廣的企業(yè)之一，具備較強(qiáng)的行業(yè)影響力和市場競爭力。

　　公司醫(yī)藥商業(yè)板塊擁有 22 個省級物流中心，110 個物流倉庫，總倉儲面積超 39 萬平方米，并配備超 623 臺自有物流車輛及 110 臺冷藏車，冷庫總面積超 1 萬平方米。2024 年度，公司為近 17 萬家客戶提供藥品與器械配送服務(wù)，業(yè)務(wù)拓展區(qū)域達(dá)到20 多個省區(qū)70 多個地市。

　　在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域，公司以海王福藥、金象中藥及海王中新藥業(yè)為核心平臺，構(gòu)建了覆蓋藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的全方位業(yè)務(wù)體系。公司產(chǎn)品線豐富，涵蓋大輸液產(chǎn)品、西藥制劑及中成藥等多個領(lǐng)域，擁有 505 個國藥準(zhǔn)字批準(zhǔn)文號;福州生產(chǎn)基地 236 個品規(guī)和北京生產(chǎn)基地 90 個品種入選了國家基本醫(yī)療保險藥品目錄。

　　而在醫(yī)藥研發(fā)方面，擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、企業(yè)博士后科研工作站、廣東省產(chǎn)學(xué)研結(jié)合示范基地、深圳市海洋藥物研究開發(fā)工程中心、廣東省小分子抗腫瘤創(chuàng)新藥物工程技術(shù)研究中心等技術(shù)創(chuàng)新平臺，為研發(fā)活動提供了堅實的支撐。目前研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊共有 228 人，已完成課題研究、出站博士后 30 多名。

　　海王研究院已被評定為國家高新技術(shù)企業(yè)、深圳市專精特新企業(yè)，擁有60余項發(fā)明專利，主要開展惡性腫瘤、心腦血管疾病、神經(jīng)退行性疾病、糖尿病、感染性疾病等重大疾病領(lǐng)域，呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)等多發(fā)性疾病領(lǐng)域新藥開發(fā)、為仿制藥質(zhì)量一致性評價提供技術(shù)支撐等醫(yī)藥研發(fā)工作，不斷穩(wěn)固公司核心競爭力。

　　2024 年，公司榮獲“大灣區(qū) TOP100 企業(yè)”“深圳 500 強(qiáng)企業(yè)”“2023 年度中國藥品流通行業(yè)批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入二十強(qiáng)榜單”等殊榮，在 2023 年中國藥品流通批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入百強(qiáng)榜單中位列第九名，產(chǎn)品線涵蓋了多個醫(yī)療核心領(lǐng)域，以介入類高值耗材和影像設(shè)備為核心產(chǎn)品線，與超過一半的全球器械百強(qiáng)企業(yè)和主要的國產(chǎn)器械企業(yè)有業(yè)務(wù)往來，服務(wù)近5000家等級醫(yī)療機(jī)構(gòu)，取得了顯著的市場地位。

　　2024業(yè)績大幅減虧 輕裝簡行迎行業(yè)機(jī)遇

　　盡管近年來行業(yè)周期性壓力顯著，但是海王生物2024年的經(jīng)營數(shù)據(jù)仍傳遞出不少的積極信號。主要受國家集采、區(qū)域統(tǒng)采等行業(yè)政策調(diào)整以及部分區(qū)域公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購額減少的影響，同時戰(zhàn)略性主動放棄了部分低效、低毛利率業(yè)務(wù)，并對個別運營低效的子公司進(jìn)行了優(yōu)化。即便如此，公司2024年全年營收體量依舊維持在303.17億元體量。

　　傳導(dǎo)至利潤端，主要由于公司預(yù)計對存在商譽(yù)減值跡象的子公司計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，公司資產(chǎn)減值計提了5.19億元;同時基于謹(jǐn)慎性原則，預(yù)計2024年末應(yīng)收賬款預(yù)計減值準(zhǔn)備，信用減值一項為2.93億元，使得公司歸母凈虧損11.93億元，扣非歸母凈利潤12.38億元區(qū)間，不過相較去年同期的16.9億元歸母凈虧損、17.4億元扣非凈虧損而言均呈現(xiàn)大幅縮減態(tài)勢。而且其商譽(yù)減值經(jīng)過數(shù)年計提已然接近尾聲，為業(yè)績長期增長奠定了基礎(chǔ)。

　　行業(yè)機(jī)遇已至，海王生物未來增長可期。

　　就目前而言，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于質(zhì)量升級的關(guān)鍵期，行業(yè)集中度提升的紅利帶量采購、兩票制等政策加速中小流通商出清，頭部企業(yè)市場份額持續(xù)提升。海王生物憑借覆蓋全國的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)(擁有福州、北京兩大生產(chǎn)基地)和客戶黏性，有望在行業(yè)整合中擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　與此同時，海王生物持續(xù)推動的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，公司通過為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供定制化SPD(Supply-Processing-Distribution)解決方案，實現(xiàn)了從提供產(chǎn)品升級為提供服務(wù)解決方案的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破。

　　SPD解決方案運用射頻識別、條碼識別等信息技術(shù)手段，將SPD管理模式運用到醫(yī)用藥品和耗材分類管理中。這一業(yè)務(wù)有助于簡化采購與配送的流程，提升供應(yīng)保障的質(zhì)量與效率，有效降低醫(yī)院內(nèi)部的物流服務(wù)成本，同時還助力醫(yī)院構(gòu)建起完善的高值耗材質(zhì)量追溯管理體系，為醫(yī)療安全與效率提升提供了有力支撐。

　　公司還積極與醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立醫(yī)療延伸服務(wù)合作，通過協(xié)助醫(yī)院進(jìn)行供應(yīng)鏈融資、提供醫(yī)用物資供應(yīng)鏈服務(wù)(SPD服務(wù))、靜配中心以及設(shè)備維保等延伸服務(wù)提升業(yè)務(wù)附加值，進(jìn)一步強(qiáng)化了客戶合作粘性。

　　要知道的是，在行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇的背景下，海王生物SPD模式引入醫(yī)院耗材管理，可通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與零庫存理念，幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)降低物流成本20%以上，并實現(xiàn)全流程質(zhì)量追溯。2024年，該模式在安徽等地的試點已初見成效，未來有望成為撬動醫(yī)院端服務(wù)升級的核心抓手。

　　此外，海王生物2025年3月公告稱自主研發(fā)的NEP018片獲國家藥監(jiān)局臨床試驗批準(zhǔn)。作為針對胃腸道腫瘤的小分子激酶抑制劑，該藥物填補(bǔ)了國內(nèi)靶向治療領(lǐng)域的空白。根據(jù)頭豹研究院預(yù)測，中國小分子抗腫瘤藥市場2030年將突破2000億元，NEP018的臨床進(jìn)展正為公司打開第二增長曲線。

　　除NEP018外，公司還儲備了亞單位流感疫苗、重組人白細(xì)胞介素-2等潛力品種。隨著2025年《政府工作報告》明確提出“支持創(chuàng)新藥發(fā)展”，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化有望提速。

　　三十年行業(yè)沉浮，海王生物既經(jīng)歷過營收突破400億元的高光時刻，也承受過商譽(yù)減值帶來的陣痛。2025年，隨著戰(zhàn)略包袱出清、板塊熱度回升、創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床，公司正站在新一輪價值重估的起點。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從“大”到“強(qiáng)”的升級浪潮中，這家老牌企業(yè)正不斷展現(xiàn)出成長的韌性。

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