中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委于四月推出《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，隨后相繼推出更詳細(xì)的落實(shí)文件，國(guó)家發(fā)展改革委的《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2020〕586號(hào)）對(duì)可以實(shí)施的相關(guān)項(xiàng)目?jī)?nèi)容以及地區(qū)給出具體要求，證監(jiān)會(huì)的《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》對(duì)基金設(shè)立的具體形式和各方面要素給出具體指導(dǎo)。

中宏觀察家 史英哲

　　國(guó)家發(fā)展改革委在申報(bào)工作的通知文件中，對(duì)項(xiàng)目的區(qū)域以及重點(diǎn)行業(yè)給出更詳細(xì)的指導(dǎo)。在聚焦的重點(diǎn)行業(yè)中，前四項(xiàng)即倉(cāng)儲(chǔ)物流，收費(fèi)公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口，城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用，城鎮(zhèn)供水、供電、供氣、供熱，這4項(xiàng)基本上都跟城市化相關(guān)。較4月份通知，這個(gè)政策在第5~7項(xiàng)，給出新基建的具體內(nèi)容，如數(shù)據(jù)中心、人工智能、智能計(jì)算中心，5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò)、有線電視網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目，智能交通、智慧能源、智慧城市項(xiàng)目等。

　　宏觀上來講，今年經(jīng)濟(jì)尤其困難。一方面，最近幾年財(cái)政支出大于收入，財(cái)政收入的完成情況也并不樂觀。疫情帶來的經(jīng)濟(jì)下滑，需要財(cái)政加大投入。在這種背景下，做到防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、穩(wěn)增長(zhǎng)、補(bǔ)短板，都需要大量的社會(huì)資金的投入，尤其通過權(quán)益投資來拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是關(guān)鍵之舉。

　　對(duì)項(xiàng)目原始權(quán)益人而言，該政策的推出有利于項(xiàng)目權(quán)益人明顯的實(shí)現(xiàn)去杠桿，最大化的發(fā)揮原始權(quán)益人的項(xiàng)目管理能力，改變這些年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式。比如說，我國(guó)的一些優(yōu)秀的基建企業(yè)和環(huán)保企業(yè)，中國(guó)交建、光大國(guó)際等，過高的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)影響了相關(guān)項(xiàng)目的開展。通過基礎(chǔ)設(shè)施reits將一些中低風(fēng)險(xiǎn)中低收益的項(xiàng)目出表，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給社會(huì)投資者，有利于相關(guān)企業(yè)拓展項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力的邊際。該政策的推出會(huì)改善這類企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利情況，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

　　對(duì)公眾投資者來講。通過權(quán)益方式投資相關(guān)基金，雖然會(huì)更多一點(diǎn)承擔(dān)了權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也提高了收益，也會(huì)大大的改善中國(guó)資本市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)集中兩端的不健康現(xiàn)狀。為了實(shí)現(xiàn)中風(fēng)險(xiǎn)中收益的原則，國(guó)家發(fā)展改革委對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)以及項(xiàng)目的收益率都有了具體的要求：項(xiàng)目權(quán)屬清晰，運(yùn)營(yíng)時(shí)間原則上不低于3年，現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定且來源分散，現(xiàn)金分配率可以達(dá)到不低于4%，管理機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性原則等等。通過這些具體要求使得reits能夠?qū)崿F(xiàn)比較好的穩(wěn)定回報(bào)，從而吸引公眾資本能夠持續(xù)投入。

　　可以預(yù)見，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域reits的推出，能夠比較好的解決這幾年高負(fù)債發(fā)展的瓶頸，拉動(dòng)社會(huì)資本對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資。中國(guó)幅員遼闊，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，城鄉(xiāng)之間發(fā)展不平衡，無論是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施，還是當(dāng)前提出的新基建，都有很大的投資潛力。通過金融工具的創(chuàng)新，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資從而帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展是非常有必要的。保持對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，塑造中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不僅會(huì)大大的降低社會(huì)生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，也會(huì)大大改善人民的生活環(huán)境。

　　可以預(yù)見，一方面我們傳統(tǒng)的基建行業(yè)和環(huán)保行業(yè)能夠降低負(fù)擔(dān)，大步向前，聚焦項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理。另一方面加大對(duì)新基建投入會(huì)帶動(dòng)我們?cè)谛畔a(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升我們整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該措施的推出對(duì)金融行業(yè)也是利好，會(huì)大大增加社會(huì)股權(quán)融資項(xiàng)目數(shù)量，活躍金融市場(chǎng)。另外，引導(dǎo)公眾資本進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，增加老百姓資本性收入。

　　【本文作者：史英哲，中宏觀察家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院副院長(zhǎng)】

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